为认真落实党的二十大关于深化金融改革、健全资本市场功能的重要部署，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）在人民银行指导下，针对银行间债券市场近期出现的部分债券发行流程不规范、发行定价不审慎、个别机构不正当竞争等情形进行了深入调查研究，组织起草发布了《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》（以下简称《通知》），进一步推动加强债券发行规范，维护债券市场持续健康高质量发展。

　　针对发行全环链提出规范举措

　　《通知》坚持问题导向、系统思维，立足银行间债券发展实际，从推动业务整体生态建设出发，系统梳理了发行全环链流程，按照市场化、透明化、规范化原则，提出了系列工作举措。主要包括：

　　第一，引导完善市场化利率形成机制。《通知》提出应参考国债、开发性金融机构债券、政策性金融机构债券收益率曲线、可比市场利率等，充分考虑债项信用、期限、流动性等因素规范定价。明确要求发行人不得以综合业务合作等方式干扰发行定价、不得违规指定价格。此外，通过引入预公告机制、强化询价操作规范，促进投融资双方定价沟通磋商，引导形成合理定价区间。

　　第二，提升簿记建档操作规范化、透明度。《通知》明确要求提升簿记建档过程透明度，簿记管理人应及时向发行人、承销团成员披露簿记过程信息，承销团成员应及时向投资人共享信息。针对簿记建档时间调整、利率区间调整、簿记建档工作信息保存、即时通讯工具使用等，《通知》也完善了操作规范。

　　第三，强化信息披露，规范余额包销。通过要求发行情况公告中披露主承销商余额包销情况，发挥信息披露的市场化约束作用，引导激励提升市场化销售水平。此外，明确余额包销的“量”“价”不得挤出有效申购金额、不得损害投资人合法权益。

　　《通知》还进一步强调了交易商协会对银行间债券发行业务自律管理安排。交易商协会将加强发行业务监管，对参与主体开展市场评价，接受市场投诉举报，对涉嫌违规的开展业务检查，并根据违规情形实施自律管理措施或给予自律处分。

　　进一步促进市场持续健康发展

　　实践证明，坚持市场化改革方向，建立市场化约束机制，完善政府监管与市场自律管理相配合的管理模式，对于促进金融市场发展有重要作用。《通知》的发布实施也将对银行间债券市场发展有积极意义。

　　具体来看，一是促进发行业务规范，维护正常竞争秩序。《通知》从发行业务整体生态建设出发，系统规范了项目承揽、招标发行、簿记发行、余额包销、发行披露等各环节流程，提出了系列可操作、可执行的举措，同时强调了相应禁止事项，对引导市场规范展业、公平竞争将发挥积极作用。

　　二是夯实规范发展基础，促进持续健康发展。《通知》通过强化市场自律规范、竞争秩序，明确参与主体各方职责，引导市场参与主体牢固树立市场化、规范化意识，有利于进一步夯实市场持续健康发展基础。

　　三是提升价格发现功能，更好服务实体经济。价格机制是市场经济的核心机制。《通知》的系列举措将促进形成更加科学合理的发行价格，引导市场资金合理配置，遏制部分机构盲目“垒大户”局面，推动资金更多流向重点领域和薄弱环节，同时有利于货币政策等调控传导，服务实体经济高质量发展。

　　金融机构：切中市场痛点

　　6月20日《通知》发布后，引发市场各界广泛关注、热议。“债市研究”“结构化金融”等多个公众号发文指出，当前债券发行承销业务非常“内卷”，《通知》的出台对一段时期以来债券市场发行乱象进行统一规范，限制了金融机构相互之间恶性竞争，使银行间债券市场一级发行业务迎来了真正规范的时代。

　　金融机构认为，《通知》正本清源，切中市场痛点，让承销业务回归本源，有利于实现高质量发展。外资机构认为，交易商协会基于调研情况反应迅速，《通知》的各项内容都是当前迫切需要解决的发行操作规范，回应了市场的重点关切和诉求。

　　同时，部分机构也提出，鉴于《通知》中不少举措是首次提出，较前期操作有差异，希望交易商协会后续加大对市场各方的培训宣导，特别是加强对发行人的宣导力度，并在执行中进一步指导承销机构规范开展业务。